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　　债市要闻

　　【全国住房城乡建设工作会议：在房地产融资上推行主办银行制】

　　据中国建设报，12月22日至23日，全国住房城乡建设工作会议在北京召开。会议指出，在房地产融资上，推行主办银行制。主办银行制是指，为一个项目确定一家银行或银团为主办银行，项目开发、建设、销售等资金存入主办银行，主办银行保证项目公司合理融资需求，形成主办银行与项目公司利益共享、风险共担的机制。

　　【交易商协会：关于提示做好交易即时通讯工具群组留痕工作的通知】

　　交易商协会发布关于提示做好交易即时通讯工具群组留痕工作的通知。近年来，中国银行间市场交易商协会持续加强交易留痕自律管理，制定相关自律规则，明确市场参与者应使用具备实名注册、权限管理、交易留痕等功能的即时通讯工具开展交易相关业务，“一对一”询价和群组询价记录均应保存五年以上。

　　近期，据市场反映，部分交易即时通讯工具运营商将调整群组留痕功能，自2025年12月31日起不再支持市场参与者导出个人群组（群主为个人账号的群组）聊天记录，以及将个人群组转换为企业群组（群主为企业账号的群组）。企业群组记录导出功能不受影响。后续，市场参与者从业人员建立或参与个人群组的，仅能通过客户端和机构管理后台查看记录，具体查看时限取决于市场参与者与运营商的协议约定，最短可能仅为一年，不符合关于信息保存年限的自律要求。

　　交易商协会持续督促相关运营商加强客户服务，及时通知客户有关功能调整内容及影响，为客户个人群组转换、退群提供技术便利。请各市场参与者尽快与相关运营商联系，采取有效应对措施，稳妥做好群组留痕工作。

　　【外汇交易中心：债券借贷市场成交1788.6亿元，较前减少14.42%】

　　据外汇交易中心公布12月23日公布，当日债券市场交易有所减少，现券市场成交1.47万亿元，较前减少4.3%；10年期活跃国债和国开债分别成交在1.837%和1.898%，较前下行0.65BP和下行0.85BP；债券借贷市场成交1788.6亿元，较前减少14.42%。

　　【5000亿地方债结存限额年末“续力”，今年地方政府债发行规模已突破10万亿】

　　据财联社报道，2025年我国地方政府债券年度发行规模历史性突破10万亿元（达10.29万亿元），主要得益于四季度5000亿元地方政府债务结存限额的集中落地。其中，专项债占7.68万亿元（含新增4.59万亿元、再融资3.09万亿元），一般债2.61万亿元；2万亿元隐性债务置换债已于12月初全部发行完毕。结存限额中2000亿元用于新增专项债、3000亿元用于化债及清欠，有力支撑年末广义财政支出。特殊再融资债自8月重启，年内累计发行超3000亿元用于偿还存量债务。新增专项债发行进度达104.2%，超额度部分源于结存限额调剂；额度分配向江苏、浙江等经济强省倾斜。分析指出，结存限额‘续力’与金融工具协同，正对冲土地财政压力，助力财政支出增速修复，同时新增债防风险功能持续强化。

　　【2025年债券市场关键词：科创债、土储专项债、国债买卖重启】

　　据企业预警通显示，从五大关键词透视2025年中国债券市场热点：一是聚焦科技强国战略，推出债市“科技板”，全年发行科技创新债券1574只、规模超1.72万亿元；二是优化财政工具，土储专项债发行超5000亿元，“自审自发”模式推广，1.3万亿元超长期特别国债精准支持国家战略与新基建；三是央行于10月重启公开市场国债买卖操作，增强流动性管理灵活性与市场稳定性；四是深化制度型开放，支持境外投资者开展债券回购，完善熊猫债与绿色债券机制，点心债市场持续活跃，推动规则与国际接轨；五是稳妥推进风险化解，中央经济工作会议明确要求有序化解地方政府债务及融资平台经营性债务，强化房企信用风险防控，维护市场健康运行。

　　【三季度15家评级机构共承揽债券产品3553只环比上涨11%】

　　12月23日，中国证券业协会、中国银行间市场交易商协会发布2025年第三季度债券市场信用评级机构业务运行及合规情况通报，三季度，15家评级机构共承揽债券产品3553只，环比上涨11.00%；共承揽主体评级3505家，环比下降10.24%。从业务集中度看，排名前三评级机构的业务量占比分别为27.54%、24.84%和14.41%，合计占比近七成。

　　【山东省委经济工作会议：谋划实施新一轮国企改革，加快融资平台和城投公司转型】

　　12月23日，山东省委经济工作会议在济南召开。会议确定，积极服务和融入全国统一大市场，持续开展市场准入壁垒、妨碍公平竞争排查治理行动。盘活用好低效用地、闲置房产、存量基础设施，提升要素资源配置效能。谋划实施新一轮国企改革，增强国有企业核心功能和核心竞争力。深入实施服务民营企业专项行动，加力解决拖欠企业账款和融资难融资贵等突出问题。深化财税金融改革。深入推进“高效办成一件事”，全力打造市场化、法治化、国际化一流营商环境。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给。深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设，推动房地产高质量发展。积极有序化解地方政府债务风险，加快融资平台和城投公司转型，不得违规新增隐性债务。稳步推动中小金融机构改革化险。扎实推进安全生产风险隐患排查整治。统筹抓好意识形态、食品药品、能源保供等工作。

　　【重庆：持续推进隐债化解、融资平台退出、平台金融债务压降，稳妥推进村镇银行改革化险】

　　据重庆日报官微发布，重庆市委经济工作会议指出，坚持稳中求进、提质增效，扎实做好“四稳”工作，以新质生产力的壮大引领质量变革、效率变革、动力变革，实现经济发展规模、质量、效益同步跃升。守住不发生系统性风险的底线。抓好摘帽出列和成果巩固，持续推进隐债化解、融资平台退出、平台金融债务压降。筑牢金融安全防线，稳妥推进村镇银行改革化险。推动房地产企稳向好，实施房地产高质量发展提振行动，支持房地产合理融资需求。

　　【海南：引导金融机构为零碳园区提供绿色信贷、绿色债券、绿色基金等金融支持】

　　海南省发展和改革委员会等部门关于开展海南自贸港零碳园区建设的通知发布，其中提到，加强资金支持。积极争取中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债等资金，支持符合条件的园区相关项目建设。用好支持零碳园区建设的各类财政资金。引导金融机构为零碳园区提供绿色信贷、绿色债券、绿色基金等金融支持。鼓励社会资本积极参与零碳园区建设。

　　【万科称中票展期方案无现成可抵押资产，深铁表态需“以时间换空间”】

　　据财新，“22万科MTN004”持有人会议上已于12月18日上午举行。就提出延长宽限期事宜，万科在会议上告诉持有人，公司正在系统梳理旗下可用资产与资源。由于增信安排涉及资产权属、合作方意愿、项目运营情况及现有负债结构等多重因素，相关工作复杂且协调难度较大、尚需时间推进。展期方案方面，万科称目前的方案是公司评估了一个多月之后，在“能力边界内能给出的唯一方案”。万科同时承认，由于旗下合作项目占比高，并表项目不可直接作为集团总部债务的增信措施，万科没有现成可供抵质押资产。万科第一大股东深圳地铁则表态称，继续“输血”并非可持续解决方案，万科债务问题只能“以时间换空间”。

　　【融创中国：约96亿美元现有境外债务已获全面解除及免除】

　　12月23日，融创中国发布公告称，境外债务重组全面完成，重组生效日期已于2025年12月23日落实，公司约96亿美元的现有债务已获全面解除及免除。作为代价，公司根据计划条款于重组生效日期向计划债权人发行强制可转换债券1及强制可转换债券2。截至目前，融创通过境内外债务重组，整体偿债压力预计下降近600亿元。

　　【万达商管：DALWAN 11 02/13/26同意征求获高票通过，将探索新债发行机会】

　　大连万达商业管理集团发布公告，内容有关4亿美元DALWAN 11 02/13/26（ISIN：XS2586129574）的同意征求结果。发行人Wanda Properties Global宣布，截至电子同意截止时间（伦敦时间2025年12月19日下午4:00），已收到代表未偿债券本金总额96.06%合格持有人的有效同意指示。据此，资格条件已满足，相关特别决议（延长债券到期日延长至2028年2月13日等）于本次同意征求中获得通过，发行人已决定实施该特别决议。

　　【白银首破70美元关口、黄金逼近4500 贵金属牛市继续扩散】

　　在地缘政治紧张局势升级、以及美联储进一步降息预期的推动下，黄金和白银再度飙升至历史新高。

　　周二（12月23日）纽市早盘，现货黄金价格一度升至每盎司4497.89美元，日内涨幅最大时达到1.2%，连续第二日刷新高，非常接近4500美元关口，现回落至4461美元附近。与此同时，现货白银价格日内一度涨近2.3%报每盎司70.67美元，历史性地升破了70美元关口。值得一提的是，前一次“历史性地”升破60美元关口还是在本月上旬，年初至今银价累涨超140%。

　　交易员押注，美联储在今年连续三次降息之后，明年仍将继续下调借贷成本。美国总统特朗普也公开主张较宽松的货币政策，利率下行通常会给不用支付利息的贵金属提供支撑。

　　【美元料创下八年来最差年度表现华尔街热议：明年还要跌？】

　　随着人民币兑美元在临近年底之际逼近7.0关口，汇率走势再度成为了近来不少国内投资者茶余饭后的一个热议话题。而在华尔街，眼下对美元明年的具体走向，也涌现了不少探讨——许多投资者认为，随着全球经济增长加速和美联储进一步放松政策，美元贬值趋势明年仍可能将延续。

　　今年以来，美元兑一篮子主要货币已累计下跌9%，料将创下八年来最差的年度表现。美联储降息预期、与其他主要货币利差收窄，以及美国财政赤字和政治不确定性引发的担忧，共同推动了美元走弱。

　　而随着其他主要央行维持政策不变或收紧政策，以及美联储新主席将于明年二季度上任——这一变动预计将使美联储政策转向更鸽派。目前，多数机构投资者均预计美元将进一步走弱。

　　【即将出手干预？日本财相发出最强警告：日元大跌脱离基本面！】

　　随着日元大幅下跌，日本财务大臣片山皋月周二发出了迄今为止最强烈的警告，暗示日本政府准备出手干预汇市。她表示，日本在应对日元过度波动方面拥有自主决定权。“这是投机行为所致，绝对没有反映基本面，”片山皋月在一场新闻发布会上表示。

　　上周五，日本央行将利率上调25个基点至0.75%，达到30年来最高水平，由于市场对此早有预期，日元仅短暂微升后便快速回落。而日本央行行长植田和男在随后的新闻发布会表示，需先评估本次加息影响再决定后续行动。由于投资者将他的此番言论解读为“日本央行不急于进一步加息”，日元自那以来进一步走弱。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，12月23日以固定利率、数量招标方式开展了593亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量593亿元，中标量593亿元。数据显示，当日1353亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼760亿元。

　　信用债事件

　　■华夏幸福：取消2025年第三次临时股东大会原议案并增加临时提案，提案人为平安人寿；

　　■利源股份：新增逾期债务本金合计约4556万元；

　　■启迪环境：借款合同纠纷案终结，公司被判偿还借款本金1.26亿元；

　　■昊海生科：控股股东蒋伟被证监会罚款1462.92万元；

　　■柳州投控：拟非公开转让柳州银行合计20.45%股权至广西国控集团；

　　■重庆北碚新城建设：拟于12月25日召开“21北碚债”持有人会议，审议提前偿还等议案；

　　■西安陆港集团：拟发行不超4.5亿元中票，由陕西信增提供全额担保；

　　■贵州水投集团：2025年退出融资平台名单；

　　■亿达中国：附属公司因未能偿还北方信托贷款遭起诉，涉资约6.12亿元；

　　■赣锋锂业：完成发行“25赣锋锂业SCP001(科创债/并购)”，募资用于置换一年内归还并购贷款的自有资金；

　　■山东引领产投：拟发行不超5亿元中票，由寿光金旭产发提供担保、募资用于偿还高成本借款；

　　■新余市渝水区：严控通过境外债券、非标债务等渠道新增融资平台债务，2026年实现融资平台全部退出；

　　■德阳发展集团：融资成本管控有待加强，将严控新增非标项目，推进非标置换工作。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数下行】

　　周二，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.14BP报1.2691%，创2023年8月以来新低；7天期下行2.32BP报1.4105%，创今年10月以来新低；14天期下行0.45BP报1.6001%。

　　Shibor短端品种多数下行。隔夜品种持平报1.272%；7天期下行1.8BP报1.399%，创2023年1月以来新低；14天期下行3.9BP报1.577%；1个月期上行0.8BP报1.567%。

　　银行间回购定盘利率多数下跌。FR001跌0.56个基点报1.36%；FR007涨1.0个基点报1.53%；FR014跌2.0个基点报1.68%。

　　银银间回购定盘利率表现分化。FDR001持平报1.28%；FDR007跌2.0个基点报1.42%；FDR014涨2.0个基点报1.65%。

　　【利率债|央行净回笼760亿元中短端国债收益率明显下行】

　　周二，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.89%，10年期主力合约涨0.26%，5年期主力合约涨0.17%，2年期主力合约涨0.07%。

　　银行间主要利率债收益率全线下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券250016收益率下行0.6bp报1.8375%，30年期国债活跃券2500006收益率下行1.45bp报2.223%，10年期国开活跃券250215收益率下行0.95bp报1.897%。

　　业内人士指出，今日央行公开市场操作净回笼，印证市场的资金面比较充裕，近期DR001处于比较低的位置，进一步抑制了短债收益率的上行。从上周开展14天逆回购再到本周暂停14天逆回购，意味着在央行看来跨年资金不会有太大的波动。经过前期调整，叠加明年初降息预期及经济数据较弱，债市期限利差逼近高位，配置价值愈发凸显。

　　【信用债|信用债收益率表现分化，全天总成交金额缩量至1111亿元】

　　周二，信用债收益率表现分化，信用利差普遍走阔，全天总成交金额缩量至1111亿元；万科债多数下跌，“21万科06”跌超10%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行1.33个基点报1.7174%；3年期收益率下行0.69个基点报1.878%；5年期收益率下行0.79个基点报2.0428%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.17个基点报1.7345%；3年期收益率下行1.02个基点报1.8718%；5年期收益率下行1.99个基点报2.0421%。

　　涨幅超2%的信用债共4只，其中“23万科MTN001”、“22万科06”、“25节能K4”涨幅居前，分别涨23.24%、6.57%、3.09%，分别成交100.13万元、55.66万元、0.9万元。

　　跌幅超2%的信用债共8只，“21万科06”、“21万科02”、“22万科04”跌幅居前，分别跌10.63%、7.14%、4.25%，分别成交71.43万元、5.25万元、15.75万元。

　　高收益债：共162只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科MTN001”、“23万科01”、“22万科02”收益率居前，分别为1105.49%、513.58%、248.75%，分别成交100.13万元、560.74万元、111.88万元。

　　【欧债市场|欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌2.7个基点报4.507%】

　　周二，欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌2.7个基点报4.507%，法国10年期国债收益率跌5.1个基点报3.559%，德国10年期国债收益率跌3.6个基点报2.860%，意大利10年期国债收益率跌4.9个基点报3.547%，西班牙10年期国债收益率跌4.6个基点报3.284%。

　　【美债市场|美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨3.18个基点报3.532%】

　　周二，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨3.18个基点报3.532%，3年期美债收益率涨3.63个基点报3.583%，5年期美债收益率涨2.65个基点报3.734%，10年期美债收益率涨0.40个基点报4.165%，30年期美债收益率跌1.12个基点报4.824%。

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